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資本市場的“ST”標簽，如同一面棱鏡，既映照出企業(yè)失速的困境，也折射出蟄伏蓄力的可能。
近日，兩家曾被“*ST”的環(huán)保企業(yè)終于迎來轉(zhuǎn)身時刻。據(jù)悉：
5月12日，清研環(huán)境發(fā)布公告稱，公司股票交易自2026年5月13日開市起撤銷退市風險警示，股票簡稱由“ST清研”恢復為“清研環(huán)境”；5月13日，ST凱鑫亦公告，自2026年5月14日開市起撤銷退市風險警示，證券簡稱由“*ST凱鑫”變更為“上海凱鑫”。
一紙摘帽公告背后，是企業(yè)從至暗時刻走出、重構(gòu)價值邏輯的縮影。
01.清研環(huán)境“摘帽”得益于新業(yè)務增長點
清研環(huán)境于2022年4月，在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。此番清研環(huán)境能成功摘帽與業(yè)績大幅增長有關(guān)。當初清研環(huán)境“被ST”正是因為2024 年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為負值，且扣除與主營業(yè)務無關(guān)的業(yè)務收入和不具備商業(yè)實質(zhì)的收入后的營業(yè)收入低于1億元。
2025年，清研環(huán)境迎來營收大漲——2025 年度經(jīng)審計的營業(yè)收入為178,254,232.27元，同比增長143.61%。利潤總額為-30,758,443.99 元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-22,266,394.40元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-24,884,671.96 元，扣除后的營業(yè)收入為 175,209,601.72 元，符合申請撤銷退市風險警示的條件，得以成功“摘帽”。
在2025年業(yè)績預告中，清研環(huán)境解釋稱，公司營業(yè)收入同比大幅增長，主要原因系公司在夯實原有快速生化污水處理業(yè)務的同時，通過收購通海鎳業(yè)51%的股權(quán)，將業(yè)務拓展至固廢、危廢處理及資源化利用業(yè)務，形成新的業(yè)務增長點。
對于凈虧損小幅增加，主要原因一方面系通海鎳業(yè)尚未形成規(guī)?；N售，同時盈利情況受產(chǎn)品市場價格波動影響；另一方面系清研環(huán)境基于謹慎性原則，對相關(guān)資產(chǎn)計提的減值準備有所增加。
基于固廢、危廢處理及資源化業(yè)務的增長點，清研環(huán)境正在今年4月還完成了對四川正邁時代環(huán)境科技有限公司(下稱“正邁環(huán)境”)51%的股權(quán)收購加緊布局，增強這方面的綜合實力。據(jù)悉，正邁環(huán)境已取得危險廢物經(jīng)營許可證，獲核準年經(jīng)營HW08類危險廢物13萬噸、HW49類危險廢物1萬噸；其核心團隊具備成熟的項目管理經(jīng)驗和專業(yè)的技術(shù)工藝；與中石油、中石化等石油開采企業(yè)已形成穩(wěn)定的業(yè)務合作關(guān)系。
清研環(huán)境表示，通過收購正邁環(huán)境股權(quán)，可將業(yè)務范圍延伸至油泥處理處置領(lǐng)域，進一步拓展公司在環(huán)保產(chǎn)業(yè)的業(yè)務布局，符合公司整體發(fā)展戰(zhàn)略。
02.上海凱鑫：得益于訂單交付、海外業(yè)務增加，以及國產(chǎn)化替代取得突破
另一家摘帽的環(huán)保上市公司上海凱鑫成立于2011年，2020年深交所上市。上海凱鑫依托眾多自主研發(fā)的膜分離應用技術(shù)，向客戶提供定制的膜法水處理、廢棄物資源化利用、物料分離提取等多種膜分離技術(shù)應用的整體解決方案。
此前，上海凱鑫“被ST”的原因是2024年度經(jīng)審計的利潤總額為-444.53萬元，凈利潤為-164.62萬元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-1,144.65萬元，扣除后營業(yè)收入為8,160.59萬元，觸及《股票上市規(guī)則》第10.3.1條第(一)項。深圳證券交易所于2025年4月30日起對*ST 凱鑫股票交易實施退市風險警示。
2025年，上海凱鑫實現(xiàn)營業(yè)收入 2.08 億元，較去年同期增長 155.11%；毛利率 34.15%，較去年同期增長10.68%；歸屬于上市股東的凈利潤 2,723.51 萬元，較去年同期增長 1,754.42%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-1,870.83 萬元，較去年同期減少 123.39%。
關(guān)于業(yè)績增長的原因，上海凱鑫在5月13日發(fā)布的《關(guān)于對深圳證券交易所2025年年報問詢函回復的公告》中提到，公司以項目制的方式為客戶提供工業(yè)流體分離解決方案，受項目規(guī)模的影響，部分在執(zhí)行項目實施周期較長。2025 年，多個規(guī)模較大、金額較大、實施周期較長的項目完成了交付，導致了營業(yè)收入增加。同時，由于收入的增加，其分攤的固定成本下降，毛利率上升。
公告內(nèi)還提到，上海凱鑫不斷深化與現(xiàn)有客戶的合作，并通過為客戶提供膜元件及其他部件更換來保持穩(wěn)定的銷售來源，與客戶構(gòu)建長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。且在近年來，隨著紡織印染行業(yè)持續(xù)將產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至東南亞地區(qū)，新的業(yè)務合作也逐漸增加。因此，穩(wěn)定的下游市場和粘性較強的客戶，使得公司的營業(yè)收入穩(wěn)步增長。
此外，上海凱鑫表示，公司在持續(xù)推進研發(fā)創(chuàng)新，報告期內(nèi)，膜分離裝置生產(chǎn)項目的國產(chǎn)替代取得了實質(zhì)性突破，有效緩解部分進口部件的交付周期壓力，降低了采購成本，提高了毛利率。
03.寫在最后
這兩家環(huán)保企業(yè)成功“摘帽”的案例，表面上是業(yè)績回暖與戰(zhàn)略調(diào)整的結(jié)果，實則折射出中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)從“規(guī)模擴張”向“價值深耕”轉(zhuǎn)型的深層邏輯。
清研環(huán)境通過跨界并購切入固危廢資源化賽道，上海凱鑫依托技術(shù)突破實現(xiàn)國產(chǎn)替代與海外拓展——二者殊途同歸地證明：在環(huán)保行業(yè)告別粗放式增長的時代，企業(yè)真正的護城河不再是單一項目的營收體量，而是技術(shù)創(chuàng)新能力與產(chǎn)業(yè)鏈整合深度。
摘帽不是終點，而是倒逼企業(yè)完成自我革新的起點。
唯有將危機轉(zhuǎn)化為重構(gòu)核心競爭力的契機，在細分領(lǐng)域鍛造不可替代的技術(shù)壁壘與商業(yè)韌性，環(huán)保企業(yè)才能真正穿越周期，從“保殼求生”邁向“價值重生”。
這也為整個行業(yè)敲響警鐘：資本市場的退市警示并非懲戒，而是對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的剛性檢驗。而真正的“摘帽”，永遠來自對實體經(jīng)濟痛點的精準回應與對長期主義的堅守。
原標題：從“*ST”到“摘帽”：這兩家環(huán)保企業(yè)如何實現(xiàn)突圍
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